为什么蚂蚁不能生出大象，如何让蚂蚁生下大象
从发行情况来看，蚂蚁集团此次采取“A+H股”同步发行方式，据A股发行安排，蚂蚁集团将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，合计不超过发行后（绿鞋前）总股本的11%。其中，在A股的初始战略配售股票数13.4亿股，占A股初始发行量80%，创科创板历史纪录。
21日晚间，证监会发布消息，同意蚂蚁科技集团股份有限公司科创板IPO注册，这意味着蚂蚁集团离上市仅临门一脚。公开资料显示，蚂蚁集团本次发行的初步询价时间为10月23日，申购时间为10月29日，缴款日期为11月2日，其股票代码为688688.SH。

自8月25日蚂蚁集团提交上市申请以来，便备受瞩目。由于蚂蚁的科技前景被行业所看好，多家券商机构对其估值测算的平均值高达2万亿元，直逼茅台。作为A股第一家互联网巨头登陆，蚂蚁集团对于资本市场意义非凡。
01、疯抢蚂蚁ipo
从8月25日首发申请获受理到10月21日正式注册生效，蚂蚁集团一共只用了58天时间。从发行情况来看，蚂蚁集团此次采取“A+H股”同步发行方式，据A股发行安排，蚂蚁集团将分别在A股和H股发行不超过16.7亿股的新股，合计不超过发行后（绿鞋前）总股本的11%。其中，在A股的初始战略配售股票数13.4亿股，占A股初始发行量80%，创科创板历史纪录。
尽管市场争议很大，但600亿蚂蚁上市战略配置基金一经推出便遭疯抢。9月22日晚，支付宝理财专区就列出了一则“战略配售蚂蚁股票”的说明：将从9月25日起由五家基金承销的600亿蚂蚁上市战略配置基金。这五家公募基金分别为易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧。
根据公开数据显示，蚂蚁上市战略配置基金2分钟就卖出10亿。仅1小时，5只基金卖出102亿！截至9月28日，支付宝页面上的数据显示，上述5只基金共有超过700万人购买，其中鹏华基金公司及易方达基金公司管理的两只基金产品均达到了120亿元的募集上限。
背靠阿里巴巴集团、创纪录的过审速度、600亿人民币的战略配售基金抢购、全球最大IPO的光环，这些都给予了蚂蚁足够的曝光度。
但蚂蚁集团IPO过程却低调而神秘。据悉，蚂蚁集团从今年5月开始，便将其财经印刷商凸版美林公司位于中环置地广场告罗士大厦7层的办公室全部包下来了――相当于长租了整层办公室6个多月。不仅如此，对于上市过程，蚂蚁集团要求相关人士人手一份保密协议。
如今，蚂蚁集团IPO靴子落地，根据招股书显示，本次蚂蚁金服募集资金将投向四大方向，包括30%用于助力数字经济升级，10%用于加强全球合作并助力全球可持续发展，40%用于进一步支持创新、科技的投入，剩余20%用于补充流动资金。
02、“蚂蚁”长成“大象”
关于蚂蚁集团的故事，可从至今仍然悬挂在黄龙时代广场B座支付宝大楼一层大厅的墙壁上的编号为“”的交易清单说起。
2003年10月15日，一位在日本留学的中国青年崔卫平将其富士数码相机以750元的出售价格挂在淘宝网上，几天后，正在西安工业学院读书的大学生焦振中正好想买。两人一拍即合，焦振中用支付宝的担保交易功能拍下此单。于是，淘宝网历史上的第一笔担保交易诞生了。

马云起初的想法是由支付宝来做第三方担保，另外找一家金融机构来做。但在四处碰壁之后，2004年1月，马云做了最终决定，自己做。
他在达沃斯打回电话，告诉杭州的同事“如果要坐牢，我去。”
2004年12月8日，支付宝正式成立。

2005年5月，支付宝开放担保交易与支付接口，成为独立的第三方支付平台，推出“你敢付，我敢赔”的承诺疯狂抢夺用户。之后的5年内，支付宝经历了一段时间的疯狂扩张。
但同时，用户对支付宝支付体验的不满投诉亦在增长。“烂，烂，烂到极点！如果再不重视，这就是支付宝未来的追悼会”，马云在2010年年会上彻底爆发。当时邵晓锋已接任陆兆禧成为支付宝第二任总裁，这个全国刑警出身的硬汉当着所有人面红了脸了，那一年支付宝所有的业务KPI都超额完成了，但他没想到是这个结局。
2010年3月，支付宝第三任CEO彭蕾领着所有支付宝P8级别以上管理层在杭州莫干山路2349号的良渚大酒店开了整整四天会议，史称“骆驼大会”。不久之后，支付宝推出快捷支付，不仅成就了支付宝，这种支付方式的发明，是整个移动支付大规模展开的技术前提，日后出现的微信支付、Apple Pay都是在此基础上的广泛。
2014年微信红包横空出世，除夕夜482万人参与微信抢红包，三天后，微信绑银行卡几千万张。这场成功的病毒式传播让马云发出了被偷袭珍珠港的感叹。支付宝的市场份额由2015年的68.4%下滑2016Q2的55.4%，排名第二的微信支付则增长至32.1%。面对强劲的微信支付，支付宝也曾推出“朋友圈”、“到位（寻找附近的人）”、“圈子”等社交功能，但却未见成效。
放弃社交，回归到支付的核心价值，并把线下作为重点。调整新战略之后，2017年支付宝线下的支付量开始加速上升，如今占据了中国线下移动支付领域的半壁江山。
15年的时间，当初仅用于担保交易的支付宝已然长成围绕支付、理财、借贷、信用等多个维度的金融科技巨头。2020年7月，蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团。
03、用户量超10亿，支付规模达118万亿
如今，蚂蚁集团业务版图不断扩展到综合、广泛的数字金融科技服务领域。截至2020年6月底，蚂蚁集团共有境内控股子公司70家，境外控股子公司98家，参股的合营及联营公司58家，分散于各个业务领域，并由部分子公司承担集团整体研发、运营、投融资等平台职能。
图1：蚂蚁集团业务版图及其重要子公司

数据来源：招股说明书
根据招股书显示，2017年-2020年上半年，蚂蚁集团分别实现营业收入653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元和725.28亿元，归母净利润分别为69.5亿元、6.67亿元、169.57亿元和212.34亿元。
分业务来看，蚂蚁集团目前拥有三大业务：（1）数字支付及商家服务：以支付宝为主体，提供在线担保交易服务；（2）数字金融科技平台：包括微贷科技、理财科技、保险科技三大平台，主要面向广大消费者和小微经营者提供信贷、理财、保险的解决方案；（3）创新业务：为各类企业和合作伙伴提供创新技术服务，包括区块链和数据库服务。
图2：蚂蚁集团业务规模

数据来源：招股说明书
从收入结构来看，自2019年起，数字金融科技替代数字支付成为蚂蚁集团的主要收入来源，创新业务虽目前收入占比并不大，但区块链技术和金融云发展空间巨大，未来可期。数据显示，公司数字支付与商家服务收入规模由2017年的358.90亿元上升至2019年的519.05亿元，占总营收比由54.88%下降至43.03%；数字金融科技平台收入规模由289.93亿元上升至677.84亿元，占比由44.33%上升至56.20%；创新业务及其他收入则由5.14亿元上升至9.30亿元，占比不足1%。
总体而言，蚂蚁集团近年来保持着较快的增长和良好的盈利能力，而这一切的背后离不开巨大的市场空间及其强劲的科研实力。数据显示，中国2019年第三方移动支付市场规模为226万亿元，方大证券估算2019年支付宝总支付规模达111万亿元，市占率约49%。此外，招股书显示公司三大数字金融科技平台均在国内位列第一。从当前用户规模来看，蚂蚁已对超过10亿用户和超过8000万商家的覆盖，在其平台上使用过一种或多种数字金融服务的用户达7.29亿。
在技术领域，蚂蚁集团重点围绕人工智能、风险管理、安全、区块链、计算及技术基础设施等核心技术领域进行战略布局，截至2020年6月底，公司研发投入占其营收比达7.89%，金额达57.20亿元；其技术人员占全体员工人数的比重达64%，覆盖公司所有业务线。截至2020年7月31日，公司及其子公司在全球40个国家或地区拥有专利或专利申请，共计26279项，其中6382项已经获得授权。在区块链领域，阿里巴巴集团连续4年专利申请数量全球第一，而蚂蚁集团在全球范围内已获颁专利证书的区块链专利合计583项。
04、估值或超2万亿
在业内看来，蚂蚁集团在登陆科创板后，将成为A股首个中国版“FAAMG”。
从估值来看，蚂蚁集团上市有望成为年内最大的IPO。此前多家券商对其进行了估值测算：国信证券通过绝对估值法和相对估值法，给出的估值范围是1.7万亿至2.5万亿元；中泰证券结合PayPal、腾讯、阿里巴巴、东方财富等可比公司估值，同时考虑金融业务利润占比，给予蚂蚁科技集团45-60倍PE，对应2020年目标市值18720-24960亿元；晨星股票研究发表报告对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元（折合2.1万亿人民币）。
市场人士分析，长期以来，A股因缺少优质的科技企业一直被诟病，投资者也因此未能享受其发展红利，与投资机会失之交臂，而随着蚂蚁IPO获批，A股真正意义上的第一家互联网巨头登陆，这一历史即将改变。对于资本市场而言，蚂蚁集团上市会产生羊群效应，更多科技企业有望进入，相应科技公司市值占比将会得到极大提升，A股也将迎来一次结构调整的机会。与此同时，随着蚂蚁集团等优质标的入市，有助于吸引更多长线资金，有利于市场的稳定。
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